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平安证券发布研究报告称，当前红利策略仍具备较高的配置价值。从估值视角来看，当前中证红利指数估值为5.8倍，位于6.5%的历史低分位;股息率为6.04%，位于94%的历史高分位，在确定性溢价抬升下仍具备吸引力。从行业视角来看，建议关注盈利预期稳定、历史分红稳定且波动率较低的行业，例如煤炭、石油石化、交通运输、公用事业、银行等;从择股增强的视角来看，在新一轮国企改革和“中特估”联动建设下，分红规模和持续性占优的央企更值得关注。

平安证券主要观点如下：

红利策略正逐步成为海内外共识的主流价值策略。

红利策略在海外成熟市场早已被证明具有稳健的配置价值，正如格雷厄姆所说：“分红回报是公司成长中最为可靠的部分”，市场青睐配置能够带来稳定股息收入的“确定性资产”。反观国内，2022年至今红利策略的收益率相对稳健，年化收益率达6.51%，跑赢沪深300，其配置价值逐渐成为市场的新共识。

究其根本，当前A股市场具备配置红利策略的新变化与长期动能。

第一，从宏观环境来看，国内经济向高质量发展转型，确定性机会的溢价抬升。国内经济从高速增长向高质量发展转变，经济发展与政策更聚焦在现代化产业体系的建设，同时海外不确定性和挑战增多，因此确定性机会的吸引力凸显。第二，从上市公司视角来看，上市公司现金分红的积极性显著提升，央企分红规模和持续性占优。2022年全A合计现金分红金额达2.15万亿元，较2018年的1.23万亿元增长75%，近五年(2018-2022)年复合增长率达15.0%。第三，从资金与财富管理视角来看，利率下行从而加码红利资产的吸引力。今年以来，十年期国债收益率持续在2.7%以下的低位运行，以中证红利指数为代表的近12月的股息率在5.5%以上。同时，居民金融资产配置与保险资金的资金规模在增长，稳健配置的需求抬升。

复盘历史，红利策略是相对于独立于牛熊的长期投资有效策略。

第一，从收益特征来看，红利指数在收益率和波动率上均普遍优于宽基指数。2010-2023年年中，中证红利指数等高股息指数的全收益年化收益率约9%-17%，高于同期万得全A等宽基指数的5%-8%，且全收益的相对优势较单纯价格指数进一步扩大，反映出相较股价变动带来的资本利得，股息才是红利策略长期收益的重要来源;同时夏普比率和卡玛比率也较宽基指数具有一定优势。第二，从行情特征来看，红利策略并非单一熊市策略，而在牛/熊/震荡市均有可能跑赢市场，策略的内核在于内部重仓行业(顺周期+基建+公用事业板块为主)的结构性行情，表现相对低迷时往往伴随成长股的大幅崛起。第三，从风格特征来看，红利策略伴随着价值+低估值风格。价值景气预期是把握红利资产投资机会的重要依据，当市场由追求确定性溢价向弹性溢价过渡时期，成长股的强势可能会挤压红利策略的空间，但是不影响其长期稳健的配置价值。

风险提示：1)历史经验无法完全复现;2)经济修复不及预期拖累企业盈利及分红能力;3)金融监管政策超预期;4)海外资本市场波动加大。